行业研究的 5 步法（第 1 篇）
一句话:行业研究 = 5 步法——生命周期 → 产业链 → 波特五力 → 护城河 → 景气度。不懂行业的散户,等于在陌生城市开出租。
一、5 步法总览
Step 1 生命周期(导入/成长/成熟/衰退)
Step 2 产业链(上游/中游/下游/价值分布)
Step 3 波特五力(竞争结构)
Step 4 护城河(品牌/规模/技术/成本/牌照)
Step 5 景气度(5 大指标)
二、Step 1:行业生命周期(4 阶段)
2.1 4 阶段曲线
导入期:产品刚出,渗透率 < 5%,增速 > 30%,亏损或微利
成长期:渗透率 5-50%,增速 20-50%,龙头开始出现
成熟期:渗透率 > 50%,增速 5-15%,行业集中度提升
衰退期:替代品出现,增速 < 5%,大量企业退出
2.2 不同阶段的选股策略
| 阶段 | 选股策略 | 估值 |
|---|---|---|
| 导入期 | 押注龙头,接受高估值 | PE 50-100 |
| 成长期 ⭐ | 重仓龙头,PE 30-50 | 最高利润 |
| 成熟期 | 找高股息,PE 15-25 | 稳定 |
| 衰退期 | 避开,或博弈反弹 | PE 5-10 |
2.3 A 股典型行业阶段
| 行业 | 阶段 | 特征 |
|---|---|---|
| 新能源车(动力电池) | 成长 → 成熟 | 增速放缓,产能过剩 |
| AI / 算力 | 导入 → 成长 | 增速 30%+ |
| 半导体 | 成长 | 国产替代 |
| 银行 | 成熟 | 增速 5-8% |
| 白酒 | 成熟 | 高端化 |
| 煤炭 | 衰退 → 周期 | 周期股属性 |
三、Step 2:产业链分析(从上游到下游)
3.1 产业链结构
[上游] 原材料 → [中游] 加工制造 → [下游] 渠道/终端
↑ ↑ ↑
资源属性 技术/规模/资本 品牌/渠道
3.2 价值链分析(利润在哪一环?)
案例:新能源车产业链
| 环节 | 代表公司 | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|---|
| 上游锂矿 | 天齐锂业、赣锋锂业 | 50%+ | 30%+ |
| 中游电池 | 宁德时代、比亚迪 | 25% | 10% |
| 中游材料 | 恩捷股份、华友钴业 | 30% | 15% |
| 下游整车 | 比亚迪、蔚来、理想 | 20% | 5% |
结论:上游资源品毛利率最高(周期性);下游品牌长期最有价值(品牌护城河)。
3.3 价值链迁移
产业初期:中游加工最赚钱(规模效应)
产业中期:下游品牌最赚钱(品牌护城河)
产业后期:上游资源最赚钱(稀缺性)
💬 “选错产业链环节 = 选错投资方向。同一行业,不同环节的回报天差地别。”
四、Step 3:波特五力模型(竞争结构)
4.1 5 大力量
| 力量 | 含义 | 关键问题 |
|---|---|---|
| 行业内竞争 | 现有企业之间的竞争 | 集中度 CR3 / CR5 |
| 新进入者威胁 | 新公司进入的难度 | 门槛(资本/技术/牌照) |
| 替代品威胁 | 别的产品能否替代 | 转换成本 |
| 供应商议价能力 | 上游能否压价 | 上游集中度 |
| 客户议价能力 | 下游能否压价 | 下游集中度 |
4.2 5 力强弱决定行业 ROE
5 力都强 = 差行业(低 ROE)
5 力都弱 = 好行业(高 ROE)
4.3 A 股典型行业的 5 力
| 行业 | 行业内竞争 | 新进入 | 替代品 | 供应商 | 客户 | 综合 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 白酒 | 中 | 强 | 弱 | 弱 | 弱 | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| 银行 | 强 | 强 | 中 | 弱 | 弱 | ⭐⭐⭐ |
| 新能源车 | 强 | 中 | 弱 | 强 | 强 | ⭐⭐ |
| 钢铁 | 强 | 强 | 中 | 中 | 强 | ⭐ |
白酒 = 5 力最好的行业(品牌护城河 + 高粘性 + 弱替代)
4.4 集中度 CR3 / CR5
CR3 = 前 3 名市场份额合计
CR5 = 前 5 名市场份额合计
CR3 > 70% = 寡头垄断(优秀行业)
CR3 30-70% = 垄断竞争(中等)
CR3 < 30% = 充分竞争(差行业)
五、Step 4:护城河(详见精华 10)
4 种护城河类型:
| 类型 | 含义 | 案例 |
|---|---|---|
| 品牌 | 消费者愿意付溢价 | 茅台、可口可乐 |
| 规模 | 边际成本递减 | 美的、万华化学 |
| 技术 / 专利 | 别人难复制 | 华为、台积电 |
| 牌照 / 网络 | 政府准入或双边网络 | 银行、微信 |
(详见精华 10)
六、Step 5:景气度(5 大指标,详见精华 09)
| 指标 | 反映 | 数据源 |
|---|---|---|
| 价格 | 行业涨价 / 降价 | Wind / 卓创 |
| 销量 / 产量 | 行业产多少 | 统计局 |
| 库存 | 库存高 = 滞销 | 行业协会 |
| 产能利用率 | 满产 = 景气 | 行业协会 |
| 利润 | 行业整体赚钱 | 财报 |
(详见精华 09)
七、5 步法实战模板
□ Step 1 行业生命周期(哪个阶段?)
□ Step 2 产业链定位(上中下游,价值在哪一环?)
□ Step 3 波特五力(竞争结构是好是坏?)
□ Step 4 护城河(龙头公司有哪种?)
□ Step 5 景气度(5 大指标看拐点)
案例:2024-2025 银行股研究
| Step | 分析 | 结论 |
|---|---|---|
| 1. 生命周期 | 成熟期 | 增速 5-8% |
| 2. 产业链 | 上游(资金) + 下游(企业 / 居民) | 利差是核心 |
| 3. 波特五力 | 牌照壁垒强,集中度高 | 优秀 |
| 4. 护城河 | 牌照 + 规模 + 品牌 | 强 |
| 5. 景气度 | 利率下行 + 政策支持 + 估值修复 | ⭐⭐⭐⭐ |
结论:2024-2025 银行股戴维斯双击 = 估值修复 + ROE 提升。
💬 “5 步法 = 行业研究的’五指山’。任何行业用这 5 步过一遍,90% 的坑能避开。”
05-行业研究系列/04-波特五力模型-A股实战版.md(波特五力)
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